本期核心观点

　　丨六月，把握结构性机会，关注两条主线的配置机会。

　　展望六月，我们认为，随着全球大宗商品进一步降温，通胀预期的高点已过，国内外的货币政策约束逐步缓解；宏观流动性外松内稳，市场流动性有所改善，外资流入或继续超预期；A股中报业绩将分化，大宗商品弱化后，成长相对周期将更占优。

　　配置上，建议投资者把握结构性机会，继续布局具备科技+制造双重属性的板块。

　　研大势

　　丨二季度GDP将迎来环比高点，通胀预期高点已过，滞胀忧虑进一步淡化。

　　 二季度GDP将迎来环比高点，宏观经济稳步加固。

　　随着全球经济复苏，国内经济在服务业需求恢复、出口持续高景气支撑之下稳中向好，二季度GDP环比增速预计将迎来全年高点，相对2019年化增速5。 5%以上。

　　三、四季度，经济在制造业投资回暖、服务业需求恢复、出口持续高景气三个积极因素的推动下将保持稳中加固。

　　 通胀预期高点已过，滞胀忧虑进一步淡化。

　　人民币标价的大宗价格大都已在5月触及年内高点，后续PPI上涨压力将有所减轻，PPI向CPI的全面传导较难发生，通胀预期可控。

　　首先，伴随疫苗接种率提升全球供需错配的格局将有所改善；其次，全球流动性环境将在年底时出现边际变化，流动性助推大宗上涨逐步减弱；再次，国内政策出手打压大宗商品涨价，部分工业品受国内供给因素所推动的上涨趋势难以持续。

　　因此市场对国内经济滞胀忧虑将随着通胀预期可控而进一步淡化，对货币政策约束也将逐步缓解。

　　丨宏观流动性外松内稳，市场流动性有所改善。

　　 宏观流动性外松内稳

　　海外流动性方面，随着通胀约束缓解，更关注就业的美联储最早三季度末才会讨论缩减购债规模，全球流动性依旧保持宽松。

　　国内流动性方面，国内货币政策保持稳健中性，紧信用+稳货币的政策组合下广义流动性收紧而狭义流动性偏松。在宏观经济景气确定性高的三季度，实体融资需求有所支撑，当前稳货币+紧信用的组合仍将持续，DR007继续围绕中枢2.2%波动，宏观流动性呈现外松内稳格局。

　　 公募发行热度回升，外资增配趋势不改，市场流动性有所改善。

　　伴随市场回暖，以基金成立日计算，5月发行基金111只，和4月发行110只持平。但值得注意的是，权益类基金发行份额占比相较4月出现有回暖，渠道调研数据亦显示资金开始重新申购存量基金，公募发行热度逐步回升。

　　同时，外资正加速配置中国境内资产。截至目前，今年外资已累计净流入近2000亿。海外流动性整体仍处于宽裕状态，在人民币升值预期的背景下，外资增配A股的意愿有望继续保持。

　　综上，我们认为市场流动性整体有所改善。

　　丨A股盈利增速将分化，成长相对周期将更占优。

　　受益大宗商品价格快速上涨，当前周期股已经充分反映对2021Q2业绩预期。考虑到投资者对周期股关注的是后续价格上涨是否可持续，随着大宗商品价格拐点的到来，周期股的最佳配置窗口已经过去。

　　因大宗商品价格上涨而承压的成长板块将迎来业绩拐点，成长板块相对盈利趋势会明显占优，具备更好的估值修复空间。

　　讲配置

　　综上，我们认为，随着全球大宗商品进一步降温，通胀预期的高点已过，国内外的货币政策约束逐步缓解；宏观流动性外松内稳，市场流动性有所改善，外资流入或继续超预期；A股中报业绩将分化，大宗商品弱化后，成长相对周期将更占优。

　　配置上，建议投资者把握结构性机会，关注以下两个配置方向：

　　 自主可控领域的电子、军工等板块

　　国家领导人在中国科协大会讲话要求坚决打赢关键核心技术攻坚战，科技安全有望再受市场关注；建党100周年临近，国防安全相关板块热度也在提升；另外，电子、军工板块中报业绩增速预期较高。

　　 受益于碳中和、碳达峰政策的新能源领域

　　光伏、储能、新能源汽车产业具备长期确定性，仍将是资金重点配置方向。

（文章来源：中信证券）