行业近况

　　本周铝价上涨，国内库存小幅累库。本周铝价收20100元/吨，周环比+0.30%，据我们测算电解铝行业平均利润为4308元/吨，周环比-0.19%。国内社库、上期所、LME库存周环比+0.27%、+0.54%、-1.43%o供给端：据阿拉丁、SMM&IAI统计，6月份，中国电解铝建成产能4280.1万吨，在产产能3958.6万吨，开工率92.49%；7月中国电解铝产量327.9万吨，同比+5.06%，7月海外电解铝产量240.4万吨，同比+2.6%。

　　需求端：据SMM统计，本周铝加工龙头企业开工率小幅增长0.5ppt，至68.6%，主因河南地区铝加工企业限电影响减少，当地板带箔企业并工有所提升。7月中国铝型材、铝杆线、铝板带箔、再生铝合金企业开工率同比-3.16ppt、+0.44ppt、+3.85ppt、+5.59ppt，环比-2.38ppt、-0.2ppt、-3.9ppt、-0.94ppt。

　　成本端：本周氧化铝、动力煤、预焙阳极市场价分别为2677元/吨(周环比+1.90%)、1042.5元/吨(周环比-0.95%)、4761.25元/吨(周环比+0%)。评论青海电解铝厂收到有序用电通知，限电产能或进一步扩大。据我的有色网，因今年黄河上游来水偏低，火力机组出力不足，造成西宁电网电力紧张，本周青海省电解铝厂收到做好有序用电的书面文件i，限电方案待通知。目前青海电解铝年总产能283万吨，其中西宁市231万吨，根据云南、广西前期限产30%要求，若限电落地，我们预计青海省铝企面临的压低负荷要求将在15-30%之间，限电产能或进一步扩大。前期内蒙地区实施能耗双控叠加南网电力持续紧张，云南、内蒙、广西、贵州等地电解铝厂分别限电停产约120/40/41/10万吨在产产能，合计211万吨占总产能比例5.3%；此外可能延迟90/80/10/35万吨待投产产能，合计215万吨占总产能5.4%。限电因素使电解铝供给保持收紧状态，目前来看不仅难以解除，甚至有规模进一步扩大的趋势，对铝价形成有力支撑。

　　2021年上半年全国多省(区)能耗双控红色预警，全国节能形势严峻。根据8月17日国家发改委发布《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，上半年青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9省(区)能耗强度同比不降反升，另有10省份能耗强度降低率未达到进度要求。我们认为，所涉及的省份中，已有电解铝停产项目和待投产项目的恢复进度年内具备不确定性，暂未有停产的省份后续可能进一步受到能耗双控影响。

　　估值与建议

　　建议关注碳中和受益程度高、产能成长性强、氧化铝自给率低、业绩弹性大的云铝股份(未覆盖)、神火股份(未覆盖)、天山铝业(未覆盖)、中国铝业，以及铝加工全产业链一体化、汽车板龙头南山铝业(未覆盖)。

　　风险

　　全球经济复苏低于预期；电解铝新增产能超预期；美联储提前货币紧缩。

（文章来源：中国国际金融）