难——这几乎是2021年各行业的一致关键词，对于民企来说为甚。

　　经营现金流不足、去杠杆压力加大、大宗商品价格上涨传导的成本压力、新冠疫情反复冲击，在宏观、行业等种种外部因素影响下，本身处在调整转型期的民企经营承压，出现流动性困难，甚至债务逾期。

　　这一场风雨，没有人轻言独善其身。而自带流量的网红企业，则更受到外界多一份关注，譬如宝能。2015年夏天那场跌宕起伏的股权大戏后，宝能一举一动，已然置于放大镜下。人员优化、信托产品逾期等舆论消息发酵，“眼见起高楼、眼见楼塌了”之类的解读不绝于耳。这样的声音倒是不令人意外，接驳上宝万之争的桥段，从吃瓜看戏的角度来说，简直是完美的剧本。

　　然而置于整个宏观背景，宝能当前问题并非孤例，它的困境并没有太多新故事。所谓“楼塌了”的戏剧论断有着太多看客式的主观推演。真实情况如何，还是得少一些脑补和情绪，多一分客观与理性。

艰难转型，宝能并非孤例

　　中国经济正处在新旧增长动能转换的关键时期。立足长远，众多民企也纷纷开启转型发展之路。

　　在那场足以载入史册的商战中赚取数百亿的利润后，宝能并未选择“躺赢”，而是走上一条注定布满荆棘的道路，以造车开启宝能发展史上最为艰辛的深度转型。宝能的这一选择，自有它的逻辑。那几年，宝能还战略投资南玻、中炬高新、韶能股份等三家A股制造业上市公司，“制造宝能”的战略愈加清晰。

　　转型如果一帆风顺就不是真正的转型。转型所面对是全新领域，摸着石头过河必不可少，头破血流的经验教训也在所难免。

　　根据宝能透露的信息，自进军新能源汽车以来，累计投入自有资金已超500亿，三家上市公司累计投入总成本也达数百亿。汽车是典型的长周期产业，对于主打全产业链，处于车型研发、生产制造的集中投入期的宝能汽车，在前期不依靠股权融资的情况下，资金压力不言而喻。

　　面对新能源汽车全新赛道，宝能也并未快速建立行之有效的经营管理体系，运营效率、协同效率未达预期。在9月召开的宝能汽车核心干部座谈会上，宝能已有明确反思。

　　加之疫情的来势汹汹，骤然变化的融资环境，习惯快速前行、雷厉风行的宝能在转型道路上终于遇挫。

　　面对困局，一向低调、极少公开露面的宝能掌门人姚振华很快表达态度。8月初对外承诺“坚决兑付每一分钱”，坚决履行责任，维护集团29年积累的信誉；在近期宝能汽车核心干部会议上再次表态：宝能有能力、有实力在短期内彻底走出困境。

　　如同宝万时期的步步进击，姚振华不会打无准备仗，其做出这样的公开承诺，自然有他的信心与底气。

经营+资产，基本盘稳固扎实

　　最大的支撑仍在于宝能的经营、资产的基本盘。尽管遭遇成立以来前所未有的困难，宝能作为民企龙头企业的底子依然厚实。

　　根据一位接近宝能高层的机构人士信息，宝能近期召开了三季度经营会议。尽管不可避免受到现实困难波及，宝能集团今年前三季度经营情况依然良好，旗下金融服务、综合开发板块表现稳定，寿险公司保费收入继续稳居行业前十；作为宝能综合开发业务的主要载体，宝能城发今年以来销售业绩、回款均较去年稳健增长，多个项目业绩表现亮眼，如南京宝能滨江府项目、昆明宝能滇池九玺项目，销售业绩均居片区前三，得益于对实力强劲城市群、重点省会城市的前瞻布局，以及独有的产城融合综合运营模式，具备穿越周期的抗风险能力。三大上市公司总体表现良好，在外部环境剧烈变化下，营收总体平稳，特别是南玻集团，今年上半年实现营业收入66.15亿元，同比增长49.51%；归母净利润13.53亿元，同比增长245.50%，宝能入主以来补链强链的效果正在逐步显现。

　　在资产端，宝能资产远大于负债，优质资产占比非常高，帐面价值远未体现其蕴藏的巨大价值与潜力。仅以深圳为例，深圳福田核心区、前海、罗湖笋岗等黄金地段，宝能都拥有大量的优质项目。这也可以解释很多现象，包括宝万之争时期，银行等金融机构为何乐于长期与宝能维持良好合作关系。一位熟悉宝能的银行人士介绍，宝能的绝大部分负债都拥有优质资产和物业作为强抵押，其价值甚至高达融资额的3-4倍，整体风险可控。

　　根据宝能此前披露的数据，至2020年底，目前宝能总资产约8300亿元，剔除并表的金融企业负债(主要为寿险负债)，宝能整体有息负债约2000亿元，资产完全可以覆盖负债，各金融机构无风险敞口。

　　辩证法告诉我们，看问题要看主流，看大方向。无论是从资产还是经营的最新情况，宝能虽遇风险，体魄仍然强健。

　　然而，短期资金错配的问题之于现阶段的宝能仍然突出，特别是以汽车为主体的高端制造板块仍未形成规模的经营现金流。这并非一蹴而就能够解决的问题，资产处理、回笼现金均需要时间与空间，特别是如今市场环境下，短时间迅速找到合适的接盘方并不容易，而楼市销售也需要更多精细有效的策略。

　　知其难，但绝不躺平；有问题，便去解决。这是宝能态度，并知行合一。

招数频出 “坚决兑付每一分钱”绝非虚言

　　私募、信托等理财产品出现逾期，宝能第一时间与投资者协商给出兑付方案，尽全力保兑付，并追加房产抵押，全力维护投资人的正当合法权益，尽最大可能加快有序还款。近期信息显示，私募项目类及金交所最新到期产品在7、8、9月均进行了首次不同比例的本金兑付，7月底前到期的产品已完成30%本金兑付；信托产品也已不定期进行了数次还款，如8月底归还至信信托计划本金10.07亿元。在今年5-7月间，宝能集团累计支付有息负债本息约110亿元。这一切都表明，姚振华“坚决兑付每一分钱”的表态并非虚言。

　　应对流动性困境，砍掉个别枝桠业务势在必行。但即使是大刀阔斧撤停的宝能生鲜板块，已然是资不低债，宝能亦坚决拒绝破产清算，对供应商货款等欠款，有节奏安排支付。

　　为渐次兑现这些承诺，宝能正在以壮士断腕的气魄，强有力地推动资产处置。以广州黄埔的旧改项目为例，这是宝能历经艰辛耕耘四年的大型项目，按原计划推进开发，利润空间极为可观。但这些都未改变宝能果断变现的决心与行动，目前该项目已出售主要股权，引入国企集团操盘，正在分批次回款。

　　据悉，黄埔旧改项目仅是宝能正在全力推动的拟处置十余个重点资产项目之一，这些优质项目不仅包括位于深圳前海、笋岗片区、上海等核心区域、核心地段的土地、物业资产，冷链物流等产业项目，还包括了旗下保险公司部分股权，目前宝能方面正在与包括国有企业、产业基金、世界500强等实力雄厚的意向方进行紧张的洽商和谈判，加快资产处置，加速回笼现金。

　　不过，这些硬核资产体量较大，且不论达成合作过程的磨合来往，就是成交后的细节敲定、流程推进、现金回笼等环节都有一段繁琐的程序，需要耐心与时间推动。

　　地产项目销售上，宝能同样在快马加鞭。深圳、上海、南京、绍兴、太原、贵阳、哈尔滨、昆明、佛山、天津、济南等重点城市的综合开发项目正加快销售，至年底力争回收现金流百亿元。以绍兴藏珑府项目为例，国庆期间第三次加推，开盘即销售超2.6亿。

　　与此同时，宝能内部还联动多部门成立了物业发展部，分批次拿出百亿价值的全国优质房源，包括商办、住宅项目，积极推进以物业置换债务工作，多措并举、多渠道齐头并进解决债权人资金兑付问题。目前已接到较多咨询反馈，并完成数套物业成交。

　　一系列积极务实的处理措施，金融机构也看到了宝能履行主体责任的担当与诚意。存量资产优质、资产远远大于负债、当前转型方向正确、辛苦耕耘正步入收获季、展望未来解困在即、预期现金流良好——正是着眼于宝能基本面的判断以及当前的积极作为，绝大多数金融机构给予了宝能充分的信任与支持，愿继续与宝能保持良好合作关系。

　　根据前述接近宝能高层的人士透露，目前宝能在尽力还本付息的同时，也在积极申请到期债务展期，目前已经办理和正在办理延期手续的有息债务约200亿元。若干发生诉讼的金融机构，也都在推进和解中。

　　某龙头金融租赁机构，历来支持宝能汽车业务发展，与宝能有多个资金项目合作。在宝能出现阶段流动性困难后，双方本着负责任、相互尊重、建设性解决问题的原则与态度，开展了多轮的协商沟通，并根据最新情况不断优化还款方案。

　　最新执行方案，金融机构与企业方均展现出担当、诚恳的一面，宝能追加了担保方以及股权质押，并随时根据资产处置结果加大还款力度，该金租机构则减免了宝能方面的违约金，减半收取名义货价。这样的执行方案，保障了双方的权利义务关系，在细节上调整还款计划表，降低了企业前期还款压力，维系了双方一路以来保持的友好合作关系。

坚定信念转型攻坚仍在路上

　　事不避难，义不逃责。宝能这一场流动性保卫攻坚战仍在继续。不仅仅是坚决兑付每一分钱，保障包括员工、投资客户、供应商、金融机构等在内的基本权益，也是宝能坚决转型高端制造的矢志不移。

　　至暗时刻，宝能对造车依旧坚定。如今形势，宝能非但没有任何出售汽车资产的举动，而是加速其他优质资产变现，在解决当前困难的同时，仍将发展汽车产业的转型之路进行到底。用宝能内部流传的话来说就是：砸锅卖铁也要继续挺进新能源汽车。

　　客观地说，由于种种原因，在进军汽车行业这几年，宝能的表现尤其是市场方面未达预期。但造车最艰难的前期部分宝能已基本完成，构建了“研发-零部件-整车制造-出行-后市场”的汽车全产业链，具备足够实力与发展潜力，收获期已到了“临门一脚”。也正因为如此，此前广州开发区坚定向宝能汽车投上信任票，战略投资宝能新能源汽车。

　　转折调整时期，宝能也在反思此前造车经验教训，并加紧推进系列变革。在当前走出困境的节点，更有针对性通过进一步强化专业设置、优化资源配置，确保优先级最高的车型项目顺利研发成功及投产。

　　最新消息是，9月以来，宝能汽车广州基地先后启动总装车间、涂装车间钢构首吊，主体结构施工紧张进行。根据宝能官方信息，宝能汽车广州基地此次全面复工，目标剑指明年初量产GX16(内部代号，宝能汽车全新品牌高端纯电车型)等全新车型。

　　行有不得，反求诸己。解困与转型都并非坦途，可喜的是宝能深刻反思与有力举措都未有懈怠，革除沉疴积弊，加速现金回笼，在危机中积蓄长久发展的力量。如此知行合一，坚毅前行，宝能的未来值得期待！

（文章来源：经济观察网）